投资要点:
   
2019年第一季度公司实现营业收入6.06亿元,同比增加33.31%,实现归属于上市公司股东的净利润0.89万元,同比增长89.13%。每股收益为0.13元,同比增长85.71%。
   
外加剂销量增长带动营收上涨。2019年第一季度公司营业收入为6.06亿元,较上年同期增长33.31%,随着国家大型基础设施建设开工率及房地产投资增速稳步提升,致使外加剂销量增长。
   
行业集中提升竞争力增强,原材料大幅下降推毛利率提升。2019年一季度公司毛利率为31.16%,同比上升4.81个百分点,主要得益国家环保政策成效显现,促进了外加剂新材料行业集中度不断提升,公司综合竞争力提升。在原材料价格下降的情况下,毛利率水平出现大幅提升。其中工业萘的平均价格2019年3月底为3094元/吨,同比下降27.23%;环氧乙烷价格为8433元/吨,同比下降20.19%。
   
期间费用率略有下降,盈利能力改善明显。报告期内公司期间费用率为14.31%,同比下降0.22个百分点。其中,销售费用率为7.31%,较上年同期降低0.20个百分点;管理费率为7.02%,较上年同期上升0.46个百分点;财务费用率为-0.02%,较上年同期降低0.03个百分点。在公司毛利率改善和期间费用率下降的情况下公司一季度净利率15.30%,同比上升4.64个百分点,公司单季度ROE为3.55%,同比上升1.50个百分点。
   
营收大幅增长和季节性因素致应收账款周转率和经营现金流较差。公司按照惯例一般在年末月会加强回款而第一季度相对较少加上2019年1季度营业收入大幅增长导致应收账款周转率下降。同时营业收入大幅增长情况下公司收到流转率较低的商业汇票较多,公司通过银行汇票支付货款在一季度集中到期所致。
   
全国布局和受益一带一路,外延式拓展发展空间广阔。公司减水剂生产基地全国布局,分布福建、四川、重庆、贵州、河南、陕西、广东、浙江、湖南、江西、江苏、河北、云南等以及国外马来西亚、菲律宾。
   
市占率位列一些区域的第一。这种布局降低了公司的运输成本,将公司品牌度推进更广,同时受益国家一带一路政策。
   
建研+资质优势提升综合竞争力。把互联网+的模式应用到建筑企业工程供应链解决方案和运营策略上,在原有检测资质优势的基础上不断地增加各种检测资质,包括电子电气检测资质、岩土工程设计和勘查甲级等各种资质,拓展检测业务范围,提升公司的综合竞争力。
   
盈利预测和投资评级:我们预计公司2019年到2021年的每股收益分别为0.57元、0.66元和0.74元,对应的动态PE为13倍、11倍和10倍,考虑到公司综合竞争力的提升,外加剂的外延式拓展,以及公司新业务的发展,维持公司“推荐”的投资评级。
   
风险提示:外延式拓展速度不及预期。